轿车事务仍奉献首要增量、盈余水平再提高。25Q4国内电动车销量525万辆，同环比+16%/+23%，全年电动车销量1649万辆，同比+28%。公司增速逾越职业，咱们估计25年公司轿车熔断器收入近15亿，同比增加60%+，一方面轿车电力熔断器比例坚持高位，另一方面鼓励熔断器浸透率继续提高，咱们估计25年鼓励熔断器收入增加2-3倍。展望26年，咱们估计全世界电动车销量增加15%，公司欧洲客户开端放量奉献弹性，咱们估计轿车事务营收有望完成30%+增加。跟着规划效应杰出，咱们估计26年毛利率保持40%+，净利率逐渐提高至20%+。

  风景储事务相对稳健、储能为增量。依据CESA数据，25年国内储能装机175GWh，同比+60%，国内光伏25H2抢装后需求疲软，因而咱们预期25年风景储事务收入4亿+，同比增加20%+。后续公司将在储能范畴推行鼓励熔断器，咱们估计该板块未来增加稳健。

  要点布局高压直流继电器+BDU、拓宽增量商场。公司活跃拓宽新品类，榜首，公司的高压直流继电器单车价值量近千元，比较熔断器200元，潜在空间更大，咱们估计本年产品有望老练；第二，公司一体化打造集成BDU，咱们估计26年推出样品并送样客户，28年开端有望定点，咱们估计30年可构成大规划收入；第三，公司协作布局efuse，已有显着发展，咱们估计单车价值可提高至2000元以上。此外，公司活跃拓宽AI数据中心熔断器。

  盈余猜测与出资评级：因为公司规划效应闪现、新品有望奉献增量，咱们上修公司25-27年归母净利润至4.2/6.0/8.0亿（原猜测值为3.6/5.0/6.6亿元），同比增加122%/44%/34%，对应PE为28x/20x/15x，给予26年30x PE，对应目标价183元，保持“买入”评级。